AMY Grupo và Vicostone có quy mô tổng tài sản gần như tương đương nhưng đang vận hành theo hai cấu trúc vốn khác hẳn nhau.

Cuối năm 2025, tổng tài sản của AMY Grupo và Vicostone đều đạt khoảng 5.750 tỷ đồng, trong khi mức nợ phải trả và nợ vay của hai doanh nghiệp vật liệu xây dựng này lại chênh lệch rõ rệt. Khoảng cách này xuất hiện trong bối cảnh AMY đang chuẩn bị chào bán cổ phần lần đầu ra công chúng, còn Vicostone đã niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) từ tháng 12/2007, tức gần 20 năm.

AMY hiện có gần 3.978 tỷ đồng nợ phải trả, trong đó nợ vay khoảng 2.474 tỷ đồng. Vicostone chỉ ghi nhận khoảng 618 tỷ đồng nợ phải trả và 334 tỷ đồng nợ vay, tức chưa bằng một phần bảy so với con số của AMY dù quy mô tài sản hai bên tương đương nhau.

Về tiền và các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn, AMY có khoảng 1.303 tỷ đồng, còn Vicostone khoảng 1.676 tỷ đồng. Doanh nghiệp có mức nợ vay thấp hơn lại đang nắm giữ lượng tiền và tài sản thanh khoản cao hơn.

Mức đòn bẩy khác nhau phản ánh vào kết quả kinh doanh năm 2025. AMY đạt doanh thu thuần gần 6.998 tỷ đồng và lãi sau thuế gần 751 tỷ đồng, giảm 7,8% so với năm trước; Vicostone đạt gần 4.129 tỷ đồng doanh thu thuần và lãi hơn 694 tỷ đồng, giảm khoảng 14%.

Biên lợi nhuận của hai doanh nghiệp cũng đi theo chiều hướng khác nhau. Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng của AMY lần lượt đạt khoảng 19,2% và 10,7%, trong khi tại Vicostone hai chỉ tiêu này đạt khoảng 25,3% và 16,8%, cao hơn đáng kể dù quy mô doanh thu nhỏ hơn.

Cơ cấu sở hữu của hai doanh nghiệp cũng khác biệt. Chủ tịch HĐQT Vicostone là ông Hồ Xuân Năng, Phó Giáo sư – Tiến sĩ chuyên ngành Cơ khí – Động lực, sở hữu gần 6 triệu cổ phiếu VCS, tương đương khoảng 3,74% vốn; cổ đông chi phối là Tập đoàn Phượng Hoàng Xanh A&A, nắm hơn 84% vốn. Tại AMY, Chủ tịch Lương Văn Mỹ cùng bốn cổ đông lớn khác đang sở hữu hơn 92% vốn trước thềm IPO.

Đợt IPO sắp tới của AMY gắn trực tiếp với bài toán nợ vay. Doanh nghiệp dự kiến chào bán 16,1 triệu cổ phiếu với giá 48.900 đồng/cổ phiếu để huy động khoảng 787 tỷ đồng, trong đó 480 tỷ đồng dùng để trả nợ ngân hàng, phần còn lại thanh toán cho nhà cung cấp và bổ sung vốn lưu động.

Trong khi AMY dùng phần lớn vốn huy động để giảm nợ vay, Vicostone bước vào năm 2025 với bảng cân đối gần như không phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính. Hai lựa chọn cấu trúc vốn khác nhau, cùng xuất phát từ một thị trường xuất khẩu chung là Mỹ, đặt ra câu hỏi về việc doanh nghiệp nào đang chịu rủi ro tài chính lớn hơn khi thị trường quốc tế biến động.

Hồng Sơn (tổng hợp)

Từ Khóa: